受下游機械行業″牽連″
山東泰豐液壓股份有限公司近日披露招股書申報稿。盡管公司近三年規模保持增長，但應收賬款占營收比重一直處于較高水平，尤其是2011年應收賬款余額大增超過六 成，占比也為三年來最高。而下游行業景氣下滑、資金緊張，也影響泰豐液壓業績的″含金量″。
泰豐液壓屬通用設備制造業中的液壓件行業，主要生產液壓系統的控制元件，核心產品為二通插裝閥，最近三年占主營業務收入比重一直保持在65%至70%，且逐年增加。公司產品需求囊括機床、工程機械、冶金機械等眾多行業。近三年，泰豐液壓年度前十大客戶均為大中型軸向柱塞泵機械制造商，占營收比重合計在40%以上，主要包括上市公司太原重工、江蘇揚力集團等，且相對穩定。2011年，公司下游的機械行業告別高增長，增速明顯回落，至今仍處于筑底恢復過程，從而影響了公司的增長勢頭。2009年至2011年，公司主營分別為1.09億元、1.57億元和1.84億元，2010年、2011年同比增幅分別為44.3%、17.4%，增速下滑明顯。
與此同時，公司應收賬款占比在2011年防爆電器也達到近三年最高值。2009年至2011年報告期末，公司應收賬款賬面對應余額分別為2853萬元、3730萬元和6196萬元，占報告期各期營業收入比重分別為26%、23.5%、33.3%，同比增長率分別為39.5%、30.7%和66.1%。其中，2011年增幅超過60%的一個原因在于對太原重工等大客戶的應收賬款余額增幅較大。數據顯示，2011年末太原重工躍升為公司第一大客戶，銷售金額1575萬元，但期末公司對太原重工的應收賬款卻有1290萬元。
應收賬款的高企勢必影響公司業績的″含金量″。2009年至2011年，公司凈利潤分別為1450萬元、2338萬元和3409萬元，經營性活動產生的現金流量凈額分別為915萬元、159萬元和負179萬元，對應的凈利潤現金含量逐年下滑明顯，分別為63%、6.8%和-5.2%。這一點可謂是受下游機械類行業的″傳導″。如其大客戶太原重工，2011年末凈利潤現金含量僅為0.07%，而2010年行業高景氣時這一數據約為0.74%；同時，2011年末的應收賬款比重也有所增加，達到76%，較上年同期數據高出近12個百分點。今年一季度末，太原重工凈利潤為1915萬元，但經營活動產生現金流量凈額卻是負5.86億元。
同樣的情況也出現在卷揚機機械設備行業的龍頭企業中。三一重工、中聯重科、徐工機械2011年末的應收賬款占比均超過20%，均較2010年末明顯上升。同時，上述企業今年一季度末的凈利潤現金含量也均為負值，有些甚至低至-100%。這在一定程度上反映了泰豐液壓下游行業在2012年度面臨的困境。機械產品上半年銷售低迷，但由于目前政策放松趨勢明確，下半年機械產品的需求增速正在經歷從下滑到逐漸企穩的過程，但其具體恢復程度尚難判斷。 |
