全球綜合PMI10月雖仍處于擴張區域,但受到服務業的拖累而下滑;而全球制造業PMI雖已5個月處于收縮區域,但近兩個月出現反彈,這說明先周期的制造業短期完成調整后持續反彈,也預示著2013年第一季度全球GDP或將出現反彈。
我們對經濟前景也更趨謹慎,近期下調了今年第四季度的全球GDP增速,認為經濟將企穩但反彈要等到明年,主要因為歐洲回升力度較弱,只有新興經濟體對世界經濟形成支撐。
主要觀點及邏輯:全球綜合PMI從上月的52.4下滑至10月的51.3,已經連續39個月處于擴張區域,主要因為近期發達經濟體數據不佳,對投資者情緒有所打壓。從分項來看,主要受到軸向柱塞泵產出和新訂單下滑的拖累。
(1)產出指數拖累最大,下滑-2.1%,主要是服務業活動增速放緩,特別是歐元區商業活動連續9月下滑,德法意西等前幾大經濟體的服務業均已陷入收縮,英國的服務業活動雖仍擴張,但增速創22個月新低。支撐來自于金磚四國,特別是俄羅斯走出此前的陰霾,10月創30個月新高。
(2)軸向柱塞泵新訂單數量也有所下滑,也是因為新增商業活動增長乏力,且制造業和服務業均存在過剩產能,制造業尤甚。
(3)通脹風險有所減弱,投入品成本增速放緩,服務業成本居高不下,而制造業成本率先回落,主要因為10月石油價格回調帶動汽油等交通運輸成本下降,有利于未來制造業企業利潤恢復增長。
(4)最大的積極信號來自于就業,由9月的裁員變為10月的增加雇員,主要受到服務業部門就業所拉動,而制造業部門反而從增加雇員變為裁員,說明軸向柱塞泵產能過剩依然限制全球制造業企業擴大再生產,服務業仍是新增就業的生力軍。
比較制造業和服務業,制造業產出連續5個月下滑,遠不及服務業的水平,但趨勢上有所好轉,全球制造業PMI上升0.4個點至49.2,這是一個積極信號,預示著未來制造業回暖有望帶動全球經濟反彈,而服務業PMI雖仍處于擴張區域,但下降了1.7個百分點至52.1,這表明服務業是拖累全球復蘇的主要因素,因為內需和外貿改善尚不明顯。
從區域來看,制造業下滑減速,主要貢獻來自于中美,中國制造業PMI觸及8個月新高,美國也保持軸向柱塞泵擴張趨勢,10月有所加速;而最大的拖累依然是歐元區,10月PMI再度下滑,除愛爾蘭和法國以外的PMI均下滑,而且失業率可能再創新高。
